Центробанк принял неожиданное решение по ключевой ставке, понизив ее до 14%. Аналитики в основном ждали от регулятора удержания или повышения. Почему ЦБ пошел на другой шаг и как он отразится на экономике, разбирался ОТР. На очередном заседании Совета директоров Банка России было принято решение понизить ключевую ставку с 14,25% до 14%. Глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что регулятор воспринимает ускорение темпа роста цен как временное и ждет устойчивый показатель инфляции на уровне 4-5%. При этом в июне некоторые предприятия снизили ожидания по спросу, что может привести к его реальному снижению. Это ограничит возможности бизнеса по переносу растущих издержек в цены. Инфляционные ожидания самих россиян в июле выросли. «В связи с этим и с учетом более стимулирующего бюджета смягчение денежно-кредитной политики должно быть более плавным. Это нашло отражение в повышении траектории ключевой ставки в этом и следующем годах», — объяснила Набиуллина. Рынок ожидал, что Центробанк в этот раз сохранит ставку на прежнем уровне. Но отдельные эксперты все-таки прогнозировали снижение. Например, об этом 22 июля говорил глава Российского союза промышленников и предпринимателей (РСПП) Александр Шохин. По его мнению, объективные причины для такого шага сформировали замедление инфляции и снижение темпов кредитования. При этом Шохин предупреждал, что оставление ставки на прежнем уровне может спровоцировать «осенние банкротства». Набиуллина отметила, что инфляционные ожидания населения выросли на фоне ситуации с топливом. Но с ее нормализацией они опустятся вниз. Такая же картина складывалась после повышения НДС. Был краткосрочный всплеск ожиданий, который потом быстро скорректировался. «Мы не изменили свою оценку устойчивой инфляции и полагаем, что во второй половине года она останется вблизи текущих уровней. Учитывая уже случившийся рост цен на топливо и связанное с ним повышение цен на другие товары, мы повысили оценку по инфляции на текущий год до 6,0–7,0%», — отметила глава ЦБ. После того как временные факторы утратят силу, а экономика почувствует влияние денежно-кредитной политики, инфляция вернется к 4%. Регулятор ожидает, что это произойдет в 2027 году, и показатель закрепится. Ставку решили понизить и потому, что динамика ВВП в первом полугодии 2026-го оказалась положительной. После небольшого спада в первом квартале экономическая активность возросла во втором. «Инвестиции компаний восстанавливались. Потребление домохозяйств даже несколько ускорилось, что отчасти было связано с разовыми факторами, в том числе с отложенным с начала года спросом, когда потребление было сдержанным», — обратила внимание Набиуллина. Дальше ситуация будет зависеть от предложения товаров. В базовом сценарии ЦБ ждет, что компании восстановят производственные мощности до конца года. Влияет на ВВП и динамика спроса. Пока предприятия ждут замедления. Учитывая временное сокращение мощностей в экономике, Центробанк прогнозирует рост ВВП в пределах 1%. Третьим фактором Набиуллина назвала денежно-кредитные условия. Регулятор оценивает их как умеренно жесткие. «Сберегательная активность населения немного снизилась, при этом меняется ее структура. Хотя вклады и продолжают расти, их доля понемногу сокращается, тогда как доля средств, направляемых в инструменты финансового рынка и недвижимость, постепенно растет. Кредитование компаний в июне замедлилось. В розничном сегменте происходит оживление, причем не только за счет ипотеки, но и за счет необеспеченных потребительских займов», — отметила глава Центробанка. На решение ЦБ повлияли и внешние факторы, такие как ускорение мировой инфляции и волатильность цен на нефть в зависимости от политических событий. Они могут прийти в баланс в случае урегулирования конфликта на Ближнем Востоке. «С учетом новых вводных по бюджету и вероятных вторичных эффектов от произошедшего роста цен требуется более высокая траектория ключевой ставки. Ее диапазон на текущий год повышен до 14,5–14,6%, на следующий – до 10,5–12,5%. В зависимости от того, как будет развиваться ситуация, возможны разные сценарии. Но в любом из них решения Банка России будут направлены на обеспечение возвращения инфляции к 4% на прогнозном горизонте», — подытожила Эльвира Набиуллина. Центробанк логично обосновал позицию, исходя из которой принял решение по понижению ставки. Но почему тогда рынок воспринял этот шаг как экстраординарный? Такой вопрос ОТР задал экономисту Александру Разуваеву. «Потому что никто не обратил внимание на большую дельту (разницу в текущих показателях — прим. ред.) между инфляцией и «ключом». И второй момент очень важный, что люди не очень понимают, как принимаются решения у нас», — выразил мнение он. По словам эксперта, Центробанк принимает решения, руководствуясь не только экономическими, но и политическими факторами. Поэтому регулятор будет, пусть и малым шагом, но дальше снижать ставку. При этом решение от 24 июля практически молниеносно повлияло на рынок, обратил внимание собеседник ОТР. «Рынок уже отреагировал крайне позитивно. Экономика не так сильно — снижение такое небольшое. ДКП (денежно-кредитная политика — прим. ред.) влияет на реальный сектор с лагом в шесть месяцев где-то. Ставки по депозитам, кредитам, я думаю, чуть-чуть снизятся. Ну, не сильно, тоже примерно на 0,25—0,5%», — предположил Разуваев. Экономист смотрит в будущее позитивнее Центробанка. Он считает, что тренд на снижение не только продолжится, но и приведет к тому, что к концу 2026 года ключевая ставка составит 13% или даже меньше.